Cost Of Equity Estimation For Regulated Energy Networks In Emerging Markets
Bu bölümde, gelişmekte olan piyasalardaki düzenlenmiş enerji ağlarının özsermaye maliyetinin tahmin edilmesi üzerine bir çalışma sunulmaktadır. Geleneksel olarak, gelişmekte olan ekonomilere yapılan yatırımların, olgunlaşmış ekonomilere yapılan benzer yatırımlardan daha riskli olduğu düşünülmektedir. Ancak son yıllarda, bir gelişmekte olan ekonomide yapılan yatırımın, uluslararası bir şirketin nakit akışlarıyla ilişkili riski azalttığı ve düşük korelasyon nedeniyle şirketlere çeşitlendirme avantajları sunduğu iddia edilmektedir. Yatırımcılar, ekonomik döngüleri mükemmel olmayan ülkeler arasında çeşitlendirerek, parçalanmış bir piyasada üstlenmek zorunda kalacakları bazı riskleri azaltabilirler. Küresel bir çeşitlendirilmiş portföy, yalnızca ulusal bir portföyden daha az riskli olabilir. Bunun nedeni, Amerika Birleşik Devletleri piyasasındaki sistemik bir riskin, küresel piyasada sistemik bir risk olmayabileceğidir.Öte yandan, birçok şirket, gelişmekte olan ekonomilere yapılan yatırımlara sermaye maliyetine veya indirim oranına ek bir prim ekler. Bu durum, sermaye maliyetini veya indirim oranını artırır ve bu nedenle nakit akışları aşırı indirimlenir ve yatırım fırsatları cezalandırılır. Bununla birlikte, Harvey (1995) tarafından gösterildiği gibi, CAPM, genellikle gelişmekte olan ekonomilerde ortalama getirilerin kesitini açıklamak için bir yanıt sağlamaz, ancak genellikle ilişkili risklere göre çok düşük sonuçlar üretir.DCF ve CAPM'nin küresel ortamlarda uygulanmasında bazı zorluklar olduğu açıktır. Kennedy (2004) tarafından belirtildiği gibi, gelişmekte olan ekonomilere CAPM'nin uygulanmasındaki temel zorluklar, gelişmemiş sermaye piyasaları ve gereken veri setlerinin eksikliğidir. Eurobond ihraç eden ülkeler için risksiz oran, Eurobond yayılımlarına dayanarak tahmin edilebilir. Gelişmekte olan ekonomilerdeki enerji ağı şirketlerinin genellikle tahvil ihraç etmemesine rağmen, borç primlerini tahmin etmek için yeterli kredi faiz oranı verisi bulunmaktadır.Özsermaye getirisini hesaplarken, sermaye piyasalarının gelişmemiş doğası nedeniyle risksiz orana göre piyasa risk primini veya enerji ağı şirketlerinin piyasaya göre primini hesaplamak için yeterli veri seti olmaması sorunu ortaya çıkar. Bir çözüm olarak, Kennedy (2004), getiriyi hesaplamak ve eşit düzenleyici düzenlemelerle karşılaştırmak için küresel verilerin kullanılmasını önermektedir. Ayrıca, gelişmekte olan ekonomilerdeki sermaye piyasalarının gelişmemiş doğası nedeniyle eşit düzenleyici düzenlemelerin kullanılmasını vurgulamaktadır.(AI)
Atıf Sayısı :
